德邦证券股份有限公司赵悦媛,邓健全,赵启政,秦梓月近期对继峰股份进行研究并发布了研究报告《继峰股份：乘用车座椅放量，格拉默整合加速，静待业绩释放》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为11.23元。

继峰股份(603997)

投资要点

事件：2024年8月14日，公司发布2024年半年度报告。从营收利润端看，2024H1公司实现营业收入110.06亿元，同比+5.47%，实现归母净利润0.53亿元，同比-35.43%，实现扣非后归母净利润0.27亿元，同比-74.31%。单季度来看，Q2公司实现营业收入57.19亿元，同比+7.41%，实现归母净利润0.34亿元，同比+52.02%。从盈利能力上看，2024H1公司毛利率为14.52%，同比+0.31pct；净利率为0.40%，同比-0.43pct。2024Q2毛利率为14.37%，同环比分别为-0.14pct/-0.31pct；净利率为0.54%，同环比分别为+0.14pct/+0.29pct。从费用端看，2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/8.90%/2.17%/1.31%，分别同比-0.12pct/+1.26pct/+0.17pct/-0.57pct。

继峰分部收入增长亮眼，格拉默后续盈利性可期。2024H1继峰分部实现营业收入24.84亿元，同比+52.00%，实现归母净利润0.97亿元，同比+14.17%；格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，实现营业收入86.25亿元，同比-2.82%，实现净利润-0.35亿元，同比有所下滑，主要原因系受到海外部分汽车市场产量下滑影响，伴随格拉默的进一步整合调整，后续盈利性可期。

战略新兴业务发展迅速，订单放量有望带动业绩增长。分业务来看，1)2024H1乘用车座椅业务向客户交付座椅产品8.9万套，实现营收8.97亿元，同比+730.56%，实现归母净利润-0.23亿元，同比+62.30%，同比亏损大幅收窄，2024年以来，公司新增多个国内头部主机厂新客户订单，同时首次获得海外高端座椅订单，随着2025年在手定点逐步放量，规模效应有望带来盈利弹性的贡献。2)出风口业务实现营收1.66亿元，同比+74.74%，截至2024年6月30日，公司已获得在手项目定点约70个，后续有望持续贡献增量。3)乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，其中车载冰箱业务实现营收约2,200万元，首次开始贡献收入。

投资建议：我们看好国产替代背景下公司在乘用车座椅领域的优势地位，随着在手订单的不断积累，未来该业务营收和盈利弹性可观。我们预计2024-2026年公司营收分别为254.73/321.43/372.19亿元，归母净利润分别为3.38/9.05/11.37亿元，EPS分别为0.27/0.71/0.90元/股，对应当前股价PE为41.7/15.6/12.4倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外子公司整合不及预期、新项目拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券刘欣畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.26亿，根据现价换算的预测PE为32.71。

最新盈利预测明细如下：